王良享 请把悲观情绪降低

  • 2020-07-24
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王良享 请把悲观情绪降低

中美第11轮贸易谈判无结果是市场预期之内,因为此前美国总统特朗普已宣布,将会把先前的贸易休战(Trade Truce)取消,中国输美2000亿美元货物关税的税率从10%提高至25%,中国明显不会在忽然接到的威胁下妥协。虽然双方都否认谈判已破裂,但是上周四美国商务部迅速将华为及其在20多个国家的68家附属公司,列入所谓的「实体名单」,此举将禁止华为在未经美国政府批准的情况下,从美国公司购买零部件,无疑已再给中美贸易战又燃点一个火头。

为免即时对美光、高通及博通等美国公司造成打击,美国政府相信会批准此等晶片公司有3个月的宽限期,将已有的合约出口付运。类似安排曾于2016年美国前总统奥巴马政府将中兴通讯(00763)纳入「实体名单」时实行,当年的寛限期为3个月,至6月30日,及后亦延期至特朗普任内,至2018年4月特朗普再度出招为止。

海思早预见这一天

众所周知,华为于2018年的採购为700亿美元,其中110亿美元的零部件来自美国,周四所有美国晶片公司的股价大泻。根据美光的10-Q备案,过去半年公司的销售收入就有13%来自华为,Qorvo在10-K备案中指出,2018年度来自华为的收入则为总收入的8%。

美国此举明显是「杀敌一千,自损八百」的举动,旁观者如爱立信与诺基亚则暗自庆幸。华为、爱立信与诺基亚为现今仅有拥有5G网络服务设备的公司。美国除了增加将来5G用家的成本外,只不过将利润从中国转移至瑞典及挪威而已。不过,华为5G是否就此断「供」,实在言之过早,最近海思总裁的一封公开信中就提到,公司实际上在多年前已经预见到这一天,并确实準备了「后备计划」,大家可放长双眼看看美国此招是否得逞。

联储局凭什幺减息

另一个例子是关税引来的报复,对农民的损害是持久性的。2017年,中国向美国购买2140万吨大豆,佔总大豆入口54%;2018年中国向美购买额大跌至820万吨,佔总额22%,中国大豆在短短一年间的最大供应商从美国就轻易变为巴西。今年首3个月,中国向巴西购入970万吨大豆,却只向美国买入255万吨。中国在特朗普宣布将2000亿美元商品的关税提高至25%后,于5月9日该国取消3247公吨美国猪肉的订单,对美国畜牧业再造成打击。

虽然特朗普曾经表示关税的威力强大,说明在25点子的关税中,中国需支付21点子,美国消费者极其量只是支付4点子,美国通过减少贸易赤字及库房进账而使国内生产总值上升。错了!给予特朗普机会自夸的美国第一季国内生产总值,表面上3.2%的高增长隐藏着92%的增长是存货累积而已。上周五刚公布的密歇根大学消费者情绪指数高达102,但4月份实际零售销售却是下跌0.2%。此外,根据美国纽约联储银行MaryAmiti与普林斯顿大学及哥伦比亚大学一份研究报告指出,2018年美国政府所施行的关税实际上并无令中国出口商大幅削价,而是令美国通胀普遍增加0.2%,若关税扩大至所有中国进口,将推升通胀0.6%。关税实行初期,由于入口商及零售商相信短期内可解决,又或已申请豁免,大部分愿意吸收了关税成本,现在贸易战愈演愈烈,入口商大幅加价的日子亦不远了。如果通胀爆顶,联储局凭什幺减息。

特朗普已没有耐性

自从去年1月特朗普首次用了洗衣机及太阳能板关税后,市场就相信有「特朗普保险」(Trump Put),即每次股市下跌时他就会把贸易鹰派态度放软,或者攻击联储局不减息反而加息。上周五,特朗普宣布取消加拿大及墨西哥的钢铝关税,加墨两国亦取消对美国农畜等产品的关税。同时,美国亦将计划中的汽车进口关税推迟半年。美国参议院民主党发言人舒默立刻「抽水」,鼓励政府对「盟友」取消全部关税,联合对付中国,美国政情如此反中,已经忘记全球化的公平和美好的理念,实在可惜。

周五在美国消费信心指数穿100以上,加上取消北美关税及延迟汽车关税的大好消息下,美股不卖账,标普500下跌0.6%,纳斯特指数则下跌1%。美国铝业下跌至13个月低位的24.5美元,比去年关税刚实行时低59%!

特朗普原来希望通过关税的困扰,令中国实施积极财政政策,推高中国需求,购入美国出口;并藉着一两次股市的下挫,迫联储局停止缩表,甚至减息,其实这两个目的都已开始见效。不过,特朗普没有耐性再等,因为国内尚有2万亿美元基建承诺毫无头緖、金融去监管化毫无寸进;国债上限两个月前已到期,政府现在运用紧急资金运作,9月资金用尽而民主党若不合作,在众议院搞拉布,政府随时于第四季停止操作。所以,若特朗普有意竞选连任,现在应该甚为心急,又与他所説「不急」(In no rush),口不对心。故此,近来我们虽然常听说为贸易战作最坏打算,经济如是、股市亦如是,但是否已绝望?希望大家看过以上分析,可以把悲观情绪降低。

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